【風險提示】央行“喊話”！提醒這個風險 發布時間：2024/07/02

央行持續關注非銀持有長債的期限錯配和利率風險。

6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2024年第二季度例會，“喊話”提醒長債風險。

會議指出，要加大已出臺貨幣政策實施力度。保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。促進物價溫和回升，保持物價在合理水平。

會議強調，完善市場化利率形成和傳導機制，充實貨幣政策工具箱，發揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。同時，在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。

關注長期收益率變化

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中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第一季度例會就曾表示，在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化。

此次會議再次強調，在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。

實際上，自4月以來，央行對長債收益率問題保持關注，其公開場合的相關表態在近期對超長債利率也形成了一定沖擊。不過，從市場反應來看，預期管理對市場情緒的沖擊影響逐步收束，30年期國債收益率再度逼近前低。

中信證券首席經濟學家明明認為，防范金融機構風險是監管部門的關注核心。本輪長債利率的快速下行中，市場機構交易出現歷史級別的擁擠，雖然部分機構在行情輪動中能獲得可觀的資本利得收益，但在利率震蕩運行的過程中，必然有部分機構需要承擔調整后估值受損，進而對機構盈利、產品凈值產生波動沖擊。

因此參考美國硅谷銀行、22年末理財贖回潮的經驗，在宏觀層面預防金融市場系統風險的累積、對機構順周期投機行為進行趨勢糾偏，這也是央行持續對長端債市進行預期管理的核心。

此外，明明認為，從增長的角度，利率水平下行速率過快本身與目前經濟逐步企穩回升的趨勢也并不相符，防止債市收益率曲線過于平坦化有較高的必要性。

不久前，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上，就以硅谷銀行案例的形式進行了債券市場風險提示，再度表達出央行對長債收益率的高度關切，強調要保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。

市場專家認為，作為貨幣政策和財政政策加強協調的重要體現，順利推動國債買賣納入貨幣政策工具箱還需要雙方共同努力，同步研究優化國債的發行節奏、期限結構和托管制度，總的看整個過程將漸進式穩妥推進。

加大對“市場+保障”住房金融支持力度

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2024年上半年，房地產救市政策應出盡出。5月17日，房地產政策組合拳正式落地，包括降首付、取消房貸利率下限、下調公積金貸款利率，設立3000億元保障性住房再貸款。

據統計，截至6月中旬，5.17新政已在全國超過80%的城市落地，除上海、深圳、北京等一線城市外，絕大多數城市均執行了首套房首付最低15%的要求，房貸利率較基準普遍下浮30—50個基點左右。

在多重政策刺激下，近期房地產市場出現結構性復蘇的跡象，少數核心城市市場活躍度略有好轉，但總體市場預期依然偏弱。

中指研究院數據顯示，5月北京、上海、杭州二手住宅成交量分別環比增長0.2%、5.8%和4.4%，同比增長3.1%、11.1%和40%；深圳二手住宅成交量同比增長接近五成。但5月70個大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）均價環比下跌0.71%，為2014年10月以來的最大跌幅；二手住宅均價環比下跌1%，是有該數據統計資料以來的最大跌幅之一（2014年9月也為-1%）。北京、深圳、上海、杭州等核心城市二手住宅價格環比均繼續下跌。

央行表示，充分認識房地產市場供求關系的新變化、順應人民群眾對優質住房的新期待，著力推動已出臺金融政策措施落地見效，促進房地產市場平穩健康發展。加大對“市場+保障”的住房供應體系的金融支持力度，推動加快構建房地產發展新模式。

2024年 4月中央政治局會議提出“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”，標志著房地產政策開始更加聚焦去庫存。

中行研究院報告認為，在當前房地產市場供求關系面臨重大轉變的背景下，本輪去庫存與上一輪棚改貨幣化安置不同，政策思路主要是將消化存量房產與保障性住房供給相結合。主要可分為三種模式：國企收儲、以舊換新、非居改租。

其中，國企收儲這一模式在實踐中運用較為廣泛，鄭州、濟南、蘇州、青島、重慶、杭州等城市均有過相關實踐。

中行研究院認為，在推進落實過程中，難點主要在于如何讓各方對收購價格形成共識，項目能否滿足保障房對于戶型、面積、區位等方面的要求等。資金方面，主要利用3000億保障性住房再貸款撬動商業銀行貸款、住房租賃基金、財政資金支持、國有企業自籌、開發貸款、專項債、保障性租賃住房REITs等。未來，政策可進一步探索如何拓展資金來源，做大收儲規模。